Définition en une phrase : le ratio de Calmar divise le rendement annualisé d'une stratégie par sa perte maximale (drawdown) — il mesure combien la stratégie rapporte rapporté au pire creux qu'elle a réellement traversé.
La formule, et ce qu'elle mesure
Le Calmar rapproche deux chiffres : le rendement annualisé et la perte maximale (drawdown) sur une fenêtre de 3 ans, par convention.
rendement annualisé ÷ perte maximaleUn Calmar de 2 signifie que pour chaque point de perte maximale traversée, la stratégie a généré 2 points de rendement annualisé. C'est une question plus honnête que celle du Sharpe : elle intègre ce qui s'est réellement passé dans les pires moments, pas seulement l'agitation moyenne.
Comment le lire : bon vs mauvais
| Ratio de Calmar | Lecture courante |
|---|---|
| < 1 | Le rendement ne compense pas le risque de creux |
| 1 à 3 | Correct à bon |
| > 3 | Très bon — à vérifier sur une fenêtre longue |
Le piège : sur une stratégie jeune, le Calmar peut paraître excellent simplement parce que la fenêtre n'a pas encore connu de vrai marché baissier. D'où l'intérêt de toujours préciser la période.
L'erreur classique
Confondre Calmar et ratio MAR. Les deux divisent un rendement annualisé par la perte maximale, mais sur des fenêtres différentes : le Calmar sur 3 ans glissants, le MAR sur toute la durée de vie de la stratégie depuis son lancement. Sur une stratégie récente, le MAR peut être artificiellement favorable. Toujours préciser la fenêtre utilisée avant de comparer deux ratios.
Et chez Sextant
Sextant est une plateforme quant transparente : le Calmar y est mis en avant précisément parce qu'il capte la douleur réelle, pas la statistique abstraite. Le journal de bord public affiche un Calmar glissant à côté de la perte maximale et de la durée de récupération. La méthodologie indique la fenêtre exacte retenue pour le calcul.
Questions fréquentes
Quelle est la différence entre Calmar et MAR ?
Les deux divisent un rendement annualisé par la perte maximale, mais sur des fenêtres différentes. Le Calmar utilise une fenêtre glissante de 3 ans par convention ; le MAR utilise toute la période depuis le lancement de la stratégie. Sur une stratégie jeune, le MAR peut paraître artificiellement favorable.
Qu'est-ce qu'un bon ratio de Calmar ?
Un Calmar entre 1 et 3 est généralement considéré comme correct à bon, au-delà de 3 comme très bon. Mais sur une stratégie récente, un Calmar élevé peut simplement refléter une fenêtre trop courte pour avoir connu un vrai marché baissier.
Pourquoi préférer le Calmar au Sharpe ?
Le Calmar intègre la pire perte réellement traversée, là où le Sharpe ne mesure que l'agitation moyenne. Pour un investisseur qui doit tenir une stratégie dans la durée, la question « quel est le pire creux ? » est souvent plus utile que « quelle est la volatilité ? ». Les deux restent complémentaires.